近日，一則關於券商對雪球客戶的通知在業內傳瘋了。
我們拍腦袋模擬下大致的劇情：
那到底什麼是
雪球產品呢？為啥會本息皆無？
我們今天就來複習下：
雪球產品其實是一款理財投資產品。
之所以被稱為“雪球”，是因為這款理財產品的收益能像滾雪球一樣，只要市場不發生雪崩式下跌，持有時間越長，獲利就可能越高。
雪球產品是券商發行的一種收益憑證，投資人出錢購買，博取回報。
期限一般是12個月或者24個月。
券商和投資人會約定一個參考的年化收益率，
比如15%。
參考收益率只有在滿足一定條件下才能獲得。投資人最終能獲得多少收益是不確定的，“猴子”的表現決定了投資人的收益。
猴子就是雪球產品掛鈎的“標的”，
“標的”可以是某隻個股，也可以是某個指數，比如中證500指數。
股票或者指數會上下波動，就像猴子可以上天入地一樣。
投資人的收益就是基於掛鈎“標的”的漲跌情況。
這有點像券商和投資人之間的一場“賭約”。
具體怎么“賭”呢？
投資人購買雪球產品的出發點是認為“標的”下跌風險較小，
雪球產品就相當於投資人向券商賣出了一份看跌期權。
但是這個期權又有點特殊，我們稱為障礙期權。
猴子是不能隨意上天入地，我們要給猴子設定一點障礙——
“猴子”飛行的起點，我們稱為“期初價格”。
上面那隻手我們稱為“上軌”，價格略高於期初價格，比如上軌價格為期初價格的103%；
下面那隻手我們稱為“下軌”，價格一般大幅低於期初價格，比如下軌價格為期初價格的80%。
設定上軌和下軌，是為了當“標的”價格在一段特定時間區間內達到某個特定水平時觸發相應規則。
“猴子”在上軌和下軌間穿梭，下面我們就來看看不同的飛行路線是如何影響投資人收益的：
/1/ 震盪·市
猴子一直在兩手之間飛行，也就是標的股票或者指數不怎么漲也不怎么跌，上下震盪。
這種情況下，等到契約到期，投資人就可以獲得約定的參考年化收益率，比如15%。
/2/ 牛·市
在上漲行情中，猴子在某個指定觀察日，價格突破上軌，這種情況我們稱為敲出。
上軌價格也可以稱為“敲出價”。
比如，在契約成立6個月後發生了“敲出”，這時候雪球產品就需要提前結束，投資人獲得截止提前到期日的利息。
敲出價是契約提前終止的價格屏障。
雖然這時候投資人也可以按照參考的年化收益率獲得利息，但如果過快的敲出，沒賺幾天利息，對投資人來說並不是一個好訊息。
/3/ 熊·市
在下跌行情中，猴子在某個指定觀察日，價格突破下軌，這種情況我們稱為敲入。
下軌價格也可以稱為“敲入價”。
如果市場震盪，標的大幅下跌，發生敲入，等契約到期投資人就可能血虧。
但是發生敲入後，在契約到期前，也不是完全不能搶救，
我們可以分幾種情況：
1、小度反彈
出現敲入後，猴子努力往上飛，但直至契約到期，猴子價格都低於期初價格。
這時候，投資者需要承擔損失，
損失等於到期價格低於期初價格的差額。
2、中度反彈
出現敲入後，猴子也是努力往上飛，到期總算飛到期初價格之上，
而且在此期間都未發生敲出，
這時候，投資人只能拿回本金，沒有利息。
3、大幅反彈
出現敲入後，猴子經過不懈努力，終於在指定觀察日突破上軌，實現敲出，
這時候，雪球產品還是就此結束，投資人依舊可以獲得年化的參考收益率。
可見，投資人能否盈利，需要看敲出和敲入的情況，
但是細心的讀者會發現，我們在確認敲出和敲入時有個“指定觀察日”的概念，
券商只在觀察日確定敲入和敲出情形。
猴子只有在觀察日的敲出或者敲入才有效，
在非觀察日，猴子上躥下跳再厲害，也不視為敲出或者敲入。
觀察日可以分為“敲出觀察日”和“敲入觀察日”。
敲出觀察日一般為一個月一次，
而敲入觀察日則比較頻繁，比如每天。
總之，雪球產品的優勢是為投資增加了一層緩衝空間。
只有在市場一路下跌，且沒有回頭的情況下，才會發生虧損，提供了一定程度的下跌保護。
但雪球產品畢竟屬於一類高風險產品，不可能穩賺不賠，遇到市場大跌，投資人就有可能“玩球”了。
因此，雪球產品不是誰都能投資的，個人購買需要滿足合格投資人規定。
券商通過Delta對沖來爭取獲利，Delta對沖我們等以後有機會再說。
你只要簡單理解為，券商拿了錢，也不是放在保險柜里，而是去二級市場建倉低買高賣了。
最後，
我們總結下今天的內容：
，
對於雪球產品，
監管要求券商注意客戶的適當性，強調產品具有風險的一面，同時注意風險敞口。
畢竟高風險的雪球產品並不適合普通個人投資者。
理財